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美国证交会干预股市的启示

更新时间  2008-07-20 作者:周义兴

    美国证券和交易委员会(sec)主席考克斯7月15日宣布,为防止部分投资机构利用卖空机制操纵股价,将限制投资者卖空美国两大房贷机构和券商股票的某些行为。这是美证券监管当局本周最新推出的“护盘”措施(《中国证券报》7月17日)。

    对此,或许了解情况的投资者都知道,按美国相关法律,“裸卖空”,即投资者在美国股市卖出自已不存在的股票行为本身并不违规,但如利用“裸卖空”打压或操纵股价即属违法行为。而这次美国证券监管当局对“裸卖空”作出的限制,直接针对的就是防止此类打压或操纵股价行为的出现。对此,如将美国证交会的如此监管的背后思路与国内股市对照,也许其中会有某种启示与值得借鉴的地方。

    首先启示之一是,现行法律与股市的关系。应该说,从这次美国证交会的限制措施中不难看出,一方面按美国法律规定,“裸卖空”投资行为在股市本属合规行为,即在正常市场情况下,美国股市投资者即便不持有某些股票,也可以在股市作出“裸卖空”的投资选择;但另一方面,与美国证券监管当局来说,如果“裸卖空”的行为,在某种特定市场情况下,有可能会引起打压或操纵股价风险,并引发市场失灵时,监管当局又有权作出一定的“限制”。而这次美国证交会所作出的限制,针对的很可能就是目前在美国市场陷入困境的“房利美”与“房地美”两大房贷机构和券商股票的“裸卖空”行为。所以从中显而易见的是,美国证交会这次限制行为的指向虽是具体的股票与行为,然背后的监管追求显然是市场机制。而与此相对照,目前内地股市的大小非减持,有关上市公司的巨额融资行为,乃至“老鼠仓”与不少操纵股价行为的存在,是否也在某种程度上已使股市机制失效。或许说,针对内地股市目前具体情况,国内监管当局是否也应对某些市场行为作出必要的限制?显然,这也应当是当前监管层所要面对、并要及时作出评估的市场命题。

    想说的启示之二是,应该说在众所周知的次贷危机影响下,美国经济正出现前所少见的困难,而美国最大两房贷抵押机构“房地美”与“房利美”目前所遭遇的困境,无疑又使美国市场阴影响雪上加霜。可尽管如此,从上述美国证交会的举措中可以看出,面对宏观经济对股市的不利影响,美证券监管当局并没有无所作为,而还是力图以自已的监管以使经济对股市的不利影响减至最小程度。那对此同样想说的是,在当前宏观调控与从紧货币政策的前提条件下,内地股市监管机关又该如何面对市场监管,并是否也应针对股市状况而有所积极作为?想这,同样也是内地相关管理机关应该面对、应该思考的市场管理问题。

    当然,由于中美两国的市场阶段与体制不同,对美国市场的经验与思路也不能全部照搬套用。真想说的是,由市场经济的规律性所决定,即便是美国经验与教训,其中也必定会有某些对我国适用的因素。所以,作一些相关的研究,并以“拿来主义”态度作一些必要的借鉴,说不定从中不仅能得有所启示,且或许还可以使国内的市场发展少走一些弯路。对此,不知有关的市场监管机关以为如何?

中国美国史研究会 联系信箱:ahrachina@163.com